«Дочка» «Связьинвестнефтехима» намерена выйти на Московскую биржу с дебютной программой займов на сумму до 30 млрд. рублей. Похожий опыт у госкомпании под руководством Валерия Сорокина уже был — в 2015 году она успешно погасила 10-летние евробонды. Цели займов пока держатся в тайне. Эксперты «БИЗНЕС Online» прогнозируют доходность бумаг на уровне 10,5 - 11% годовых и предполагают, что главная задача — укрепить «АК БАРС» Банк как оплот пошатнувшейся банковской системы Татарстана.
1 июня Московская биржа зарегистрировала программу биржевых облигаций ООО «СИНХ-Финанс» объемом до 30 млрд. рублей или эквивалента этой суммы в иностранной валюте
ИЗ ЕВРОБОНДОВ НА МОСКОВСКУЮ БИРЖУ
1 июня Московская биржа зарегистрировала программу биржевых облигаций ООО «СИНХ-Финанс» (SPV-компания принадлежащего правительству Татарстана АО «Связьинвестнефтехим», или СИНХ) объемом до 30 млрд. рублей или эквивалента этой суммы в иностранной валюте, говорится в сообщении биржи. Программе присвоен идентификационный номер 4-00325-R-001P-02E. В рамках программы бумаги могут выпускаться на срок до 10 лет. Сама программа рассчитана на 30 лет.
Сам СИНХ не смог прокомментировать «БИЗНЕС Online» предстоящую программу займов, сославшись на отсутствие на месте руководства. Между тем, как нам стало известно из собственных источников, 30-летний срок программы — формальность, равно как и общий лимит в 30 млрд. рублей — такие параметры нужны, чтобы иметь свободу действий и не проходить процедуру регистрации на бирже каждый раз, когда нужно выпустить займ. Однако подготовка к дебютному выпуску идет на всех парах. Уже есть пул инвесторов на существенную сумму. Наши собеседники подчеркивают, что речь идет именно о рыночном размещении: за квазигосударственными облигациями Татарстана выстроилась очередь из самых разных покупателей, среди которых нет якорного — это частные инвесторы, банки и инвестфонды — как отечественные, так и иностранные. Организаторы выпуска пока неизвестны, но можно с уверенностью утверждать, что среди них будет и «АК БАРС» Банк.
Выход на Мосбиржу для татарстанской госкомпании — дебютный. Но вообще-то СИНХ и создавался для привлечения в республику капитала с использованием акций стратегических предприятий в качестве рычага. Первый и последний такой опыт имел место в 2005 году — тогда «дочка» СИНХа Edel Capital выпустила евробонды на $250 млн. сроком на 10 лет со ставкой купона 7,7% годовых.
Как писала тогда газета «Ведомости», Бюджетный кодекс разрешает регионам привлекать деньги за рубежом только для рефинансирования уже существующих займов. Это ограничение было введено после ряда дефолтов, спровоцированных финансовым кризисом 1998 года. К примеру, Татарстан тогда не смог вовремя расплатиться по бридж-кредиту на $100 млн., полученному от организатора выпуска — голландского ING Bank. Чтобы не наступать на эти грабли вновь, и был введен законодательный запрет. Однако республика пошла своим путем. По долларовым бумагам «дочке» СИНХа были предоставлены рублевые гарантии. А так как гарантия в рублях, то она не подпадает под определение внешнего долга и, значит, не нарушает законодательство.
В дальнейшем эта хитрость, однако, сыграла с республикой злую шутку. Из-за обвала курса национальной валюты в конце 2014 года долг СИНХа вырос в 2,5 раза: с 6,67 млрд. до 16,4 млрд. рублей. При этом возможности по рефинансированию займа у СИНХа, как и у других российских заемщиков, были ограничены из-за санкций. В начале 2015 года Госсовет РТ одобрил увеличение предельного значения госдолга Татарстана на 8,875 млрд. рублей для предоставления Edel Capital SA дополнительных госгарантий (иначе бумаги могли быть предъявлены к досрочному выкупу). А 19 января 2015 года агентство Fitch даже с некоторым скепсисом высказалось о возможностях СИНХа выполнить свои обязательства. Тем не менее в августе 2015 года госкомпания и выплатила купонный доход, и полностью погасила займ на $250 миллионов.
Средства займа первоначально должны были пойти в «Татарско-корейскую нефтяную компанию» — совместный проект «Татнефти», «Нижнекамскнефтехима» и LG. Однако когда проект свернули, деньги нашли применение на субординированных депозитах в «АК БАРС» Банке — 60% средств пошло на финансирование ипотечной программы, а 40% — в нефтехимические проекты, в первую очередь на строительство ТАНЕКО.
Первый выход на Мосбиржу для татарстанской госкомпании — событие явно не рядовое. В последний раз СИНХ занимал деньги на свободном рынке более 10 лет назад
СИНХ КАК «ТОЧКА ВХОДА»
И вот республика входит в эту же реку во второй раз. По сведениям наших источников, в отличие от прошлого раза, выпуск, возможно, не будет обеспечен прямыми гарантиями республики (объем госдолга и так 93,2 млрд. рублей, что не приветствуется минфином РФ). Так что инвесторам предстоит полагаться на те активы, которые лежат в кубышке СИНХа, и тот финансовый поток в виде дивидендов, который они генерируют.
Отметим, что по сравнению с 2005 годом «золотой запас» республики несколько оскудел. Еще в марте 2015 года СИНХ продал «Транснефти» 36% акций ОАО «Северо-западные магистральные нефтепроводы» (СЗМН) — ныне компания переименована в «Транснефть-Прикамье». Далее, в сентябре 2015 года, ТАИФ выкупил у СИНХа 34,2% акций «Татнефтепродукта». В декабре того же года холдинг передал в капитал «АК БАРС» Банка 16,09% акций ПАО «Казаньоргсинтез». А в начале 2016 года из СИНХа в свежесозданное АО «Ассен» ушли пакеты акций «Нижнекамскнефтехима», ТАНЕКО и «Татнефти» в общей сложности на 48 млрд рублей. Напомним, что впоследствии СИНХ фактически продал пакет НКНХ «Татнефти» за 19,85 млрд. рублей. Сделка была закрыта в марте 2016 года — правда, спустя несколько месяцев акции выкупил ТАИФ.
Тем не менее в «кладовой» по-прежнему остается много вкусного — прежде всего это 29,2% акций «Татнефти», 100% акций «Татэнерго» (плюс контрольные пакеты в ряде других энергетических активов), «Татспиртпрома», «Таттелекома», «Татхимфармпрепаратах», а также неконтрольные доли в КМПО, «Ак Барс Холдинге» и «АК БАРС» Банке. Заметим, что, выпустив облигации, СИНХ, вероятно, будет вынужден ограничить себя в дальнейшей распродаже госсобственности. Так, одно из условий выпуска евробондов в 2005 году оговаривало: если доля СИНХа в «Татнефти» и «Нижнекамскнефтехиме» опустится ниже 25%, бумаги могут быть предъявлены к досрочному погашению.
В июле 2012 года «АК БАРС» Банк выпустил облигации на сумму ни много ни мало $600 млн., половина которых приобрела дочерняя структура СИНХа
Куда будут направлены заемные средства? По нашим сведениям, существенная часть традиционно пойдет «АК БАРС» Банку, но не только ему. Речь идет о целом ряде проектов республики, для который СИНХ выступает как «точка входа» для привлечения инвестиций. Дело в том, что компания обладает высокими рейтингами и займы для нее обойдутся дешевле.
Так, 30 июня 2016 года международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service подтвердило корпоративный рейтинг СИНХа на уровне Ba2, а рейтинг вероятности дефолта — Ba2-PD. В октябре 2016 года международное рейтинговое агентство Fitch изменило прогноз по СИНХу — с «Негативный» на «Стабильный». Долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной и национальной валюте сохранены на уровне ВВ+, краткосрочный РДЭ подтвержден на уровне B. Для сравнения, у «АК БАРС» Банка рейтинги чуть пониже — BB- по классификации Fitch и B2 по шкале Moody’s. Так что занимать через СИНХ действительно выгоднее.
На какие именно проекты будут потрачены деньги, не разглашается. Пока что у «Связьинвестнефтехима» есть еще только одно поручение такого рода — строительство выставочного центра WorldSkills Arena для проведения международного чемпионата WorldSkills в 2019 году. Его стоимость осенью 2015 года без учета проведения коммуникаций и строительства подъездной дороги оценивалась, по данным минстроя РТ, в сумму около 3 млрд. рублей. Предполагалось, что на эти цели пойдут деньги от продажи акций «Татнефтепродукта», но, кто знает, может, потребовалось еще?
Теоретически же диапазон версий весьма широк — у республики громадье планов и в сфере нефтехимии, и в развитии кластера «Иннокам» и других особых зон. Наконец, эксперты высказывают и довольно экзотическую версию: что если деньги пойдут на освоение тех самых земель, которые будут отведены в республиканский фонд поддержки банковских «погорельцев» и обманутых дольщиков? Известно, что землю планируется отдать инвесторам для извлечения прибыли, которую и раздадут пострадавшим татарстанцам. Впрочем, пока это лишь гадания на кофейной гуще.
Существенная часть заемных средств пойдет «Ак Барс» Банку, но не только ему. Речь идет о целом ряде проектов республики, для который СИНХ выступает как «точка входа» для привлечения инвестиций
«НЕТ ВАЖНЕЕ ЗАДАЧИ, ЧЕМ ОБЕСПЕЧЕНИЕ УСТОЙЧИВОСТИИ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ РЕСПУБЛИКИ»
Алексей Калачев — эксперт-аналитик АО «Финам»:
— Из эмитентов Татарстана на фондовом рынке есть еще облигации КАМАЗа и банка «АК БАРС». Про Татфондбанк уже можно забыть. Из полностью контролируемых республикой госэмитентов биржевых облигаций СИНХ не то чтобы наиболее привлекательный, он единственный.
Сложно спрогнозировать спрос на эти бумаги. Если под первые транши не подобраны заранее якорные инвесторы, то он может оказаться и небольшим, особенно на фоне проблем с эмитентами из банковского сектора республики. Думаю, доходность по этим бумагам может сложиться в диапазоне 10,5 - 11 процентов годовых. Это чуть больше, чем по выпускам муниципальных и региональных эмитентов, но пониже, чем у бумаг того же «АК БАРСа» с погашением в этом году.
Кстати, я думаю, что именно для докапитализации банка «АК БАРС» и будут использованы по крайней мере первые полученные средства. Сейчас СИНХ владеет долей чуть более 21 процента в капитале банка и чуть менее 20 процентами в капитале холдинговой компании «Ак Барс». Сейчас, мне кажется, нет важнее задачи, чем обеспечение устойчивости банковской системы в республике. А там уже можно будет подумать и о других инвестиционных задачах.
Хотя СИНХ и принадлежит на 100 процентов минземимуществу Республики Татарстан, это отдельное юрлицо, существующее в форме акционерного общества, и формально размещение облигаций никак не отразится на лимитах госдолга РТ.
«СИНХ — это отдельное юрлицо, существующее в форме акционерного общества, и формально размещение облигаций никак не отразится на лимитах госдолга РТ»
«ИЗ-ЗА НЕПРОЗРАЧНОСТИ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ БУДЕТ ОЧЕНЬ УМЕРЕННОЙ»
Наталья Мильчакова — замдиректора аналитического департамента «Альпари»:
— Говорить о привлекательности этого эмитента (СИНХа) сложно, так как компания фактически зарабатывает на дивидендах от принадлежащих ей пакетов акций крупных предприятий Татарстана. Компания недостаточно прозрачна, последняя отчетность, размещенная на ее сайте, доступна только за 2014 год, а за 2015-й опубликованы только некоторые финансовые результаты. За 2016 год результатов либо отчетности нет. Из-за непрозрачности бизнес-модели компании и ее результатов привлекательность будет очень умеренной, и все будет зависеть от доходности.
Полагаем, что спрос будет. Вероятнее всего, эмитент не решился бы размещать бумаги, если бы у него не было хотя бы одного гарантированного покупателя. Скорее всего, весь выпуск будет выкуплен небольшим количеством инвесторов. Вероятнее всего, доходность при размещении может составить примерно 9 - 10 процентов. Насколько выгодно выходить с подобными предложениями на рынок, зависит от того, кто эмитент и есть ли у него потенциальный покупатель на выпуск этих бумаг. Мы полагаем, что поскольку эмитент фактически контролируется властями республики, то спрос есть, так как отношение к этому холдингу, вероятно, как к госкомпании.
Средства могут быть использованы по-разному. С помощью привлеченных денег власти Татарстана могут финансировать новые инвестиционные проекты или предоставлять займы контролируемым ими компаниям.
Не исключено повышение лимита госдолга РТ, потому что по итогам первого квартала 2017 года долг Республики Татарстан составлял 93,24 миллиарда рублей, а новый выпуск облигаций на 30 миллиардов рублей составляет 32 процента совокупного объема госдолга Татарстана.
Внимание!
Комментирование временно доступно только для зарегистрированных пользователей.
Подробнее
Комментарии 21
Редакция оставляет за собой право отказать в публикации вашего комментария.
Правила модерирования.