КАМАЗ снизил долговое бремя на 5 миллиардов

СЕБЕСТОИМОСТЬ УПАЛА ПРИ РОСТЕ ВЫРУЧКИ

Сразу привлекает внимание, что публикация бухгалтерской отчетности прошла на месяц ранее в сравнении с предыдущим годом. Так, финансовые результаты за 2011 год были опубликованы 16 апреля 2012 года, а результаты 2012 года - уже 18 марта 2013 года. К тому же кроме стандартных форм к ней добавились и те, которые компания может публиковать по своему усмотрению. Нельзя не отметить, что это признак стремления к открытости и стремление к прозрачности. Впрочем, не будем торопиться с выводами – нам еще предстоит увидеть годовой отчет компании.

Итак, согласно отчетности, выручка ОАО «КАМАЗ» выросла на 5,1% - с 105,4 млрд. рублей за 2011 год до 110,7 млрд. рублей за 2012 год. Что можно сказать о такой динамике? Она слабее официальной инфляции (6,6%) за 2012 год.

Выручка и себестоимость ОАО «КАМАЗ» по стандартам РСБУ* (*для 2007 - 2010 годов приведены сводные данные по группе компаний «КАМАЗ»)

ГДЕ КАМАЗ НАШЕЛ РЕЗЕРВЫ?

Но главный сюрприз – это не рост выручки, а сокращение в таких условиях себестоимости. Так, себестоимость КАМАЗа снизилась на 2% - с 96,9 млрд. рублей в 2011 году до 95 млрд. рублей в 2012 году.
Во-первых, на предприятии прошла реорганизация, и в начале 2012 года было присоединено ОАО "КАМАЗ-Металлургия". Этим объясняется и рост средней численности персонала в декабре: с 32,8 тыс. человек в 2011 году до 40,2 тыс. человек в 2012 году.

Во-вторых, было принято решение по сокращению обслуживающего персонала и топ-менеджмента. В середине 2012 года стало известно о том, что КАМАЗ объявил о программе оптимизации расходов на 16,5 млрд. рублей и планируемом в ближайшее время сокращении персонала. По нашим данным, речь идет о 3 тыс. человек. При этом, согласно просочившемуся в СМИ проекту приказа, руководство, служащие и специалисты должны быть сокращены на 30%, и на треть сокращаются зарплаты данных работников.

При этом на ОАО «КАМАЗ» был приглашен эксперт по повышению эффективности трудового процесса Томаш Навратил. И основная цель была озвучена Навратилом четко: «Задача «КАМАЗа» – не в том, чтобы быть социальным, а в том, чтобы производить конкурентоспособные грузовики».

И еще очень важный момент: на КАМАЗе услышали призыв Daimler о необходимости снижения комплаенс-рисков. Уже весной 2012 года на КАМАЗе состоялось заседание совета директоров, на котором было принято решение о реализации мероприятий по снижению потенциальных рисков в области комплаенса. Данный вопрос был включен в повестку заседания совета директоров по инициативе одного из его членов, исполнительного вице-президента концерна Daimler Губертуса Троски.

То есть поставки сырья, материалов на завод, как и отгрузки готовой продукции с завода, должны стать максимально прозрачными. Что это дает? Это устраняет «фирмы-паразиты», которые зачастую связаны с топ-менеджментом, продают предприятию по завышенным ценам, а закупают продукцию эмитента по ценам на уровне себестоимости.

МЕНЬШЕ ДОЛГОВ – МЕНЬШЕ ПРОЦЕНТОВ

Что касается долговой нагрузки, то портфель кратко- и долгосрочных займов сократился на 23,6% - с 19 млрд. рублей по итогам 2011 года до 14,5 млрд. рублей по итогам 2012 года. Подчеркнем, что сокращение долговой нагрузки КАМАЗа наблюдается на протяжении всего посткризисного периода.

Кратко- и долгосрочные займы ОАО «КАМАЗ»

Отсюда вполне логичное снижение процентных выплат на 16,4% до 975 млн. рублей в 2012 году. Согласно отчету, КАМАЗу предоставили кредитные линии Сбербанк и ВТБ, при этом автогигант выбрал средств на 6,67 млрд. рублей меньше своего лимита.

А БУДУТ ЛИ ДИВИДЕНДЫ?

Прежде чем говорить об итоговом результате, необходимо отметить, что приведены данные по РСБУ, и есть существенные различия с результатами по МСФО, которые традиционно публикуются позже. Чем обусловлены отличия? К примеру, выручка в МСФО учитывается уже при фактической поставке товара покупателю, а в РСБУ -только при получении подтверждающих документов. У КАМАЗа данные отличия особенно заметны. Так, по МСФО за 2010 год чистый убыток группы «КАМАЗ» составил 889 млн. рублей, а по РСБУ (сводный отчет) - 2,2 млрд. рублей. В 2011 году по МСФО челнинский автогигант показал прибыль 1,8 млрд. рублей, а по РСБУ - символические 66,7 млн. рублей. При этом, заметим, стандарты РСБУ постепенно корректируются в сторону гармонизации с МСФО, что также оказывает влияние при сопоставлении результатов периодов.

Чистая прибыль ОАО «КАМАЗ» по РСБУ выросла в 72,4 (!) раза – с 66,7 млн. рублей за 2011 год до 4896,5 млн. рублей в 2012 году. На темпах прироста сказывается эффект низкой базы 2011 года. В абсолютных величинах КАМАЗ превзошел по объему чистой прибыли 2008 год, но не смог преодолеть рекордную планку в 5,5 млрд. рублей 2007 года. Если следовать логике предыдущих лет, то по МСФО итоговый результат КАМАЗа будет еще внушительнее.

Чистая прибыль ОАО «КАМАЗ» по стандартам РСБУ* (*для 2007 - 2010 годов приведены сводные данные по группе компаний «КАМАЗ»)

Отметим, что дивиденды, согласно отчету, рассчитаны в размере 6,92 рубля на акцию. Или если взять текущие котировки на уровне 40 рублей за бумагу, то получаем 17,2% (!) на акцию. На таких позитивных новостях акции КАМАЗа имеют хорошие шансы подрасти до свежих годовых максимумов.

Однако все не так просто. Если обратить внимание на нераспределенную прибыль, то она оказывается меньше чистой и составляет 4,28 млрд. рублей – это фактический предел, на который могут рассчитывать акционеры. Но лишь теоретически: КАМАЗ единственный раз выплатил дивиденды в 1992 году, когда акционеры получили по 100 неденоминированных рублей на одну акцию. Все последующие годы, если прибыль и возникала, то КАМАЗ направлял ее на гашение долгов либо на развитие компании.

Состав и доли основных акционеров ОАО «КАМАЗ»

==table185==