«Да, это капитуляция»: российский фондовый рынок идет на рекордный обвал в истории?

Несмотря на вчерашнее укрепление рубля, индекс Мосбиржи продолжил свое снижение, обновляя годовые минимумы Фото: «БИЗНЕС Online»

Российский рынок идет к рекордному падению в истории

Некоторые крупные российские компании с устоявшимся бизнесом хотели бы уйти с фондового рынка и провести делистинг, «если бы им дали», «проговорился» в июле на финансовом конгрессе Центробанка РФ глава ВТБ Андрей Костин. «Почему? Потому что капитализация упала за счет падения интереса западных инвесторов. С другой стороны, прибыли устойчиво высокие, и делиться прибылью особенно смысла нет. Капитализация все равно не растет в силу геополитики, отсутствия западных денег. Это большая угроза», — предупреждал банкир.

В каком-то смысле слова Костина прозвучали как ушат холодной воды. Ведь государство долгое время пытается убедить крупные компании выходить на фондовый рынок, размещать акции и тем самым получать финансирование. Надо не жаловаться на высокие ставки по кредитам, а идти на рынок акций, предлагать бумаги, прямым текстом говорила бизнесу в мае 2023 года председатель Центробанка РФ Эльвира Набиуллина. Спустя год — в мае 2024-го — началось падение российского рынка акций, которое продолжилось летом, а в сентябре стало претендовать на статус одного из самых продолжительных и глубоких.

Несмотря на вчерашнее укрепление рубля, индекс Мосбиржи продолжил свое снижение, обновляя годовые минимумы. По итогам торгов в понедельник, 2 сентября, он снизился сразу на 3,9%. Показатель упал до 2 546 пунктов впервые с мая 2023 года. Рынок падает 6-ю неделю подряд, и в августе индекс потерял 11%, что стало худшим показателем за 25 лет. С начала года падение составило 19%, а за четыре месяца подряд с майского пика фондовый индикатор потерял почти 28% — это самый длительный период падения с 2008-го. Несмотря на такую коррекцию, обороты торгов остаются высокими — в июле они составили рекордные 128 трлн рублей.

Все основные голубые фишки (акции наиболее крупных, ликвидных и надежных компаний) оказались в «красной зоне», что показывает общее снижение интереса инвесторов Фото: «БИЗНЕС Online»

Индекс РТС снизился на 2,6% и упал ниже 900 пунктов впервые с апреля 2022 года. Он опускался до 886 пунктов, что является худшим результатом с апреля 2022-го. А индекс гособлигаций RGBI упал до 102,91 пункта и совсем немного не дошел до минимума с марта 2022 года, достигнутого в июле 2024-го (102,9 пункта). Все основные голубые фишки (акции наиболее крупных, ликвидных и надежных компаний) оказались в «красной зоне», что показывает общее снижение интереса инвесторов. Среди наиболее ликвидных акций в понедельник быстрее всего дешевели акции «РусАква» (минус 12,9%), Qiwi (минус 12,56%), «Россетей» (минус 10,9%), «Ростелекома» (минус 7,7%).

Также подешевели акции «АЛРОСА» (минус 7,1%), ГК «Самолет» (минус 6,6%), «Сургутнефтегаза» (минус 5% и минус 6,1% «префы»), расписки Ozon (минус 5,9%), бумаги НЛМК (минус 5%), ВТБ (минус 5%), ПАО «Полюс» (минус 4,4%), «Транснефти» (минус 4,3%), «Татнефти» (минус 4,24%), «Аэрофлота» (минус 4,1%), «Магнита» (минус 3,3%), «Роснефти» (минус 3,1%), Сбербанка (минус 3,1%), «Новатэка» (минус 2,4%). На удивление хорошо держался «Газпром» (плюс 0,7%). «Мечел» тоже держится (плюс 1,3%), но он по итогам года потерял более 60%.

Во вторник российский рынок начал день с отскока, но спустя полчаса снова оказался в минусе. Так, акции традиционного лидера Сбера падают на 0,7%, «Газпрома» — на 0,3%. «По темпам и масштабу падения текущая коррекция становится рекордной в истории российского фондового рынка», — отмечает «БКС Экспресс».

Учитывая текущие условия, дальнейшее развитие событий будет зависеть от макроэкономических факторов и решений ЦБ Фото: © Petrov Sergey / news.ru / www.globallookpress.com

А что случилось?

Причина падения, которое продолжается уже столь длительное время, — это в том числе жесткая риторика Банка России. Она привела к тому, что инвесторы стали «перекидывать» деньги из акций в менее рискованные активы, например депозиты. Забавно выглядит, что на фоне падения акций сайт Мосбиржи сейчас продвигает на своей главной странице платформу «Финуслуги», где максимальная ставка по вкладу составляет 21%. Ожидаемое новое повышение ключевой ставки в сентябре еще больше снижает привлекательность акций по сравнению с вкладами или облигациями. Показательные цифры: с начала года средства физических лиц на вкладах выросли на 11%, или на 5 трлн рублей (с 45,1 трлн  до 50,2 трлн рублей), а в целом за год объем депозитов физлиц показал 25-процентный рост, или 10 трлн рублей. Дальше будет больше?

Еще один фактор — отчетности компаний. Организации стали раскрывать свои финансовые показатели, и начался отток средств инвесторов из компаний с высокой кредитной нагрузкой. Высокие ставки оказали сильное влияние на финансовую устойчивость некоторых компаний, в том числе на способность своевременно обслуживать свои долговые обязательства. Один из примеров — «М.Видео», которая с начала года «подешевела» более чем в 2 раза, «Сегежа Групп» показала падение в 3,7 раза с начала года, а «Мечел» и вовсе минус 60%. Многие компании приходят обратно к ценам времен мобилизации и даже ниже.

И это притом что в начале года президент России Владимир Путин в обращении к Федеральному Собранию заявил о планах удвоить капитализацию российского фондового рынка к 2030-му. «Повторю: российскому фондовому рынку необходимо усилить свою роль как источника инвестиций. Его капитализация к 2030 году должна удвоиться по сравнению с нынешним уровнем и составить 66 процентов ВВП», — указал российский лидер.

Но у рынка свои индикаторы. Так, например, цена акций «Норильского Никеля» вернулась на уровень 2015-го, стоимость бумаг «Газпрома» торгуется на уровне 2013–2015 годов, а «ТКС Холдинга», материнской компании Т-Банка (бывший «Тинькофф»), — на уровне 2020-го. Дальнейшее развитие событий будет зависеть от макроэкономических факторов и решений ЦБ. Давление на рынок будет сохраняться как минимум до ближайшего заседания совета директоров ЦБ. Решение по ставке может существенно повлиять на дальнейшую динамику акций.

«С точки зрения фундаментальной картины на данный момент факторов для разворота пока недостаточно. Даже несмотря на то что многие бумаги уже торгуются действительно дешево» Фото: «БИЗНЕС Online»

«Учитывая рост объемов и обвал рынка, это капитуляция»

Ситуация на российском рынке — это «тотальная капитуляция», описывает происходящее финансовый аналитик Павел Рябов. Он замечает, что, помимо 4-процентного падения днем, было еще падение почти на 1% в вечернюю сессию и столь сильное падение — это большая редкость. Ранее за полтора года не было ни одного случая, когда бы падение составляло 4% и более. В 2022-м было 11 таких торговых сессий, сказывалась паника на фоне специальной военной операции, еще пять подобных падений было в 2020-м, когда сказалась ковидная паника. При этом за период с 2012 по 2019 год такое резкое падение случалось лишь трижды.

«С 20 мая индекс уже рухнул на 28 процентов. За сопоставимый срок (79 торговых дней) более мощное снижение за 20 лет было в феврале 2022 года, марте 2020-го, в кризис 2008 года и в июле 2004-го», — отметил Рябов в своем канале Spydell_finance. Эксперт подчеркнул, что без учета сильных акций Сбербанка и «Лукойла» падение могло бы быть еще более серьезным.

Чем вызвано нынешнее обрушение? Рябов видит пять причин:

• С мая профессиональные участники рынка стали реагировать на ожидания ужесточения денежно-кредитной политики и фиксировать прибыль (продавать акции по цене, превышающей цену покупки) от позиций, сформированных в 2022 году и начале 2023-го.
• В июне – августе нерезиденты из нейтральных стран на фоне санкций США против Мосбиржи стали продавать российские акции, опасаясь их заморозки.
• Давление мелких спекулятивных игроков (памперов), которые «набились» на рынок на волне роста в 2023 году.
• В августе дивидендная поддержка рынка прекратилась, а «полулегальные продажи» акций нерезидентами из недружественных стран проявились «более явно».
• Начавшуюся «панику» в последние две недели усилили «неустойчивые инвесторы», которые пытались поймать отскок ценных бумаг.

«Объемы рынка выросли. Если по всем акциям смотреть, 2 сентября наторговали 156 миллиардов рублей (9-е место по обороту торгов в 2024 году). За последние 8 дней было 7 сессий с оборотом свыше 100 миллиардов — рекорд в 2024-м. Учитывая рост объемов и обвал рынка, да, это капитуляция», — делает вывод Рябов.

К падению привели в том числе слабые отчеты закредитованных и слабых компаний, замечает профессор НИУ ВШЭ и инвестбанкир Евгений Коган. Но при этом даже неплохие отчеты российского нефтегазового сектора рынку не помогли, подчеркивает он.

«Одно из самых длительных падений в истории российского рынка. Впрочем, оно также является и очень глубоким. С точки зрения фундаментальной картины на данный момент факторов для разворота пока недостаточно. Даже несмотря на то что многие бумаги уже торгуются действительно дешево — и по дивидендной доходности, и по стоимостной оценке, интереса покупателей не видно», — пишет Коган в своем телеграм-канале bitkogan.

По мнению эксперта, ясности на рынке акций может добавить решение по ключевой ставке, которое будет принято на ближайшем заседании совета директоров ЦБ 13 сентября. В другом посте Коган называет «завышенными» планы Мосбиржи, что к 2030 году на ней появятся сотни новых компаний, и перечисляет факторы, которые давят на рынок, в том числе высокие и растущие ставки по депозитам, проблемы с курсом рубля, новые санкции, растущая налоговая нагрузка на компании, а следовательно, сокращение дивидендов.

«Все эти факторы будут пока, к сожалению, давить на рынок. Как на вторичное обращение ценных бумаг, так и на рынок первичных размещений — рынок IPO. Так что, боюсь, очень многие компании, готовящиеся выйти на публичный рынок, в текущей ситуации, скорее всего, отложат свои планы до лучших времен», — делает вывод Коган.

Российский рынок уже подешевел, но это не означает, что интереса к нему прибавилось, рассуждает автор телеграм-канала «Ленивый инвестор» Антон Весенний. «Вы же не будете покупать товар в магазине только потому, что он дешевый, не посмотрев на его качество! Особенно в разгар сезона скидок, когда продавцы бегают между полками и переставляют ценники вниз каждый день», — пишет он. Как отмечает автор, пока убедительных сигналов к развороту не видно, следовательно, падение может продолжиться.

«Достаточно посмотреть на рынок долга: индекс гособлигаций RGBI близок к историческим минимумам, доходности — на максимумах. ЦБ пытается придушить инфляцию конской [ключевой] ставкой и сдвигает собственные ожидания победы над ней все дальше вправо. При этом средняя ставка доходности дивидендных акций (высокий риск) оказалась сильно ниже безрисковой ставки», — пишет Весенний.

«Основная вещь, которая, мне кажется, больше всего влияет на среднестатистическое поведение инвестора, — это, конечно, то, что у нас ставка по депозитам сейчас 20 процентов. Это типа много» Фото: © Konstantin Kokoshkin / Global Look Press / www.globallookpress.com

«Если оставят ставку как есть, 18 процентов, то мы достигли дна»

В беседе с «БИЗНЕС Online» эксперты прокомментировали нынешнее падение Мосбиржи, порассуждали о его причинах и о том, когда можно ждать разворота.

Александр Виноградов — ведущий экономист автономной некоммерческой организации «Научно-исследовательский центр Олега Григорьева „Неокономика“»:

— Чем вызвано это падение? Тут, я думаю, все [произошло] по совокупности параметров. Основная вещь, которая, мне кажется, больше всего влияет на среднестатистическое поведение инвестора, — это, конечно, то, что у нас ставка по депозитам сейчас 20 процентов. Это типа много. Это типа вдвое выше официальной инфляции. И, соответственно, если сравнить эти 20 процентов годовых с усредненным ростом российского рынка, получается, что все вроде бы неплохо. А остаток денег лучше парковать в депозитах до предела, лимита этого самого, аэсвэшного (агентства по страхованию вкладов — прим. ред.). И раз так, то, соответственно, с рынка они начинают утекать.

Вторая причина — после того что с российским рынком сделали, всех этих разнообразных ограничений, ему просто не очень доверяют. И весь этот негатив относительно него — уход капитала, что-то еще — приводит к тому, что [инвесторы думают]: «Ну его на фиг, не пойду я туда, пока все это не утрясется». А утрясаться оно может еще лет 10.

Когда это падение прекратится, я не знаю. Тут, собственно, еще одна есть картинка. Индекс РТС же еще есть. Реальная стоимость российских акций, которые выросли в валюте. У нас там боковик (ситуация, когда цены почти не растут и не падают, — прим. ред.) с 2008 года, то есть больше 15 лет. Пока эти 15 лет мир худо-бедно растет, развивается российский индекс. Когда закончилась эта большая история с ростом цен на нефть, он как был тогда, таким и остался, если в баксах. Здесь ничего не растет по большому счету.

Могут ли компании сейчас отложить свои планы по выходу на IPO (первичное размещение акций — прим. ред.)? Да, такое может случиться.

Дмитрий Голубовский — финансовый аналитик Золотого монетного дома:

— На мой взгляд, такое падение вызвано постоянными комментариями представителей Центрального банка о том, что ставка может быть еще поднята. Если посмотреть обзор со сценариями дальнейшего развития ситуации в России, который на прошлой неделе выпустил ЦБ, то один из сценариев подразумевает подъем ставки до 20–22 процентов. По этому сценарию у нас будет глобальная рецессия. И баррель нефти Brent будет торговаться там с каким-то дисконтом и стоить 50 долларов, может быть, даже ниже. Отсюда спад ВВП — 3–4 процента. Этот сценарий не базовый, но специфика негативных трендов такова, что именно негативные сценарии очень хорошо воспринимаются публикой. Как раз потому рынок и падает, реагируя таким образом на этот негатив.

Характер движения, который я наблюдал, говорит о том, что дно близко. Распродажа, возможно, продлится и сегодня. Индекс по МВБ сделают 2,5 тысячи, а потом будет какой-то отскок. Будет ли разворот, мне трудно сказать. Тем не менее, пока рынок облигаций не развернется, рынок акций расти не начнет. Последний и так очень сильно отстал в своей падающей динамике от рынка облигаций. А рынок облигаций падает уже год, рынок акций — только с апреля.

Все, что произошло с весны по текущий момент, называется коррекцией, и она жестковатая. Таких сильных нисходящих трендов мало было в истории российского рынка, а особенно [мало случалось] плохих августов. Потому что это месяц, как правило, растущий. Потому будет какая-то стабилизация, и по мере ее в акции придут деньги снова. Это случится, когда у нас стабилизируются ожидания по процентной ставке ЦБ. Я думаю, что где-то к ноябрю.

Я в последнее время наблюдаю отток из фондов денежного рынка. Объем активов под управлением, например, банка ВТБ падает. Значит, кто-то забирает деньги, которые до этого просто там лежали, были припаркованы.

Падению усиливаться некуда. Характер этого движения говорит о том, что оно уже где-то в конце. Падать по 3–4 процента в день — это тяжело. Сейчас оно достигнет дна, и случится отскок.

Компании уже откладывают планы по своему выходу на IPO. При такой конъюнктуре никто размещаться не будет: ни на IPO, ни на дополнительную эмиссию. Сбербанк сейчас, например, стоит дешевле капитала. А некоторые компании стоят дешевле, чем объем депозитов, которыми они владеют.

Почему акции «Газпрома» не упали? А потому, что им просто некуда падать. Он в такой ситуации работает как защитная бумага, которая перепродана очень сильно и может развернуться. А ведь падает все подряд. Все компании из разных совершенно секторов, ни у одной из них нет каких-то критических проблем. И все они падают с одной и той же амплитудой. Это состояние рынка, когда просто все продают одновременно. И продажи эти носят исключительно технический характер. И это конец тренда. Сегодня должен случиться отскок.

Александр Разуваев — экономист, член наблюдательного совета гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров:

— Главная причина такого падения — это повышение ключевой ставки ЦБ. Возможно и дальнейшее повышение до 19 процентов 13 сентября. И то, что время дорогих денег будет еще долго. В следующем году — точно. Это главная причина. Вообще, есть опасения, что американский рынок упадет очень сильно, он перекуплен действительно. И это тоже скажется. Ну и геополитика. Я правда считаю, что надо падение использовать для покупки. И в любом случае есть и будут бумаги, которые лучше рынка. Это прежде всего компании, у которых много денег на наличных счетах. Проценты по вкладам их тоже касаются. Это Мосбиржа, «Интер РАО». Это компании, которые показывают хорошую прибыль, Сбер, например.

Вообще неясно, сколько мы еще будем падать. Посмотрим на решение ЦБ 13 сентября. Если оно для рынка будет ну хотя бы нейтральным, не станет негативным, например, если оставят ставку как есть, 18 процентов, то, я думаю, мы достигли дна.

Да, скорее всего, компании пересмотрят свои планы по выходу на IPO. По той простой причине, что деньги дорогие, размещаться очень сложно. Плюс у нас 9 размещений в первом полугодии прошло и большинство бумаг — в минусе. Люди смотрят: кто раньше покупал на IPO, те теряют деньги. Ну и, соответственно, не горят желанием. Хотя у нас есть пример «Группы Позитив». Они IPO провели в декабре 2021 года, прямо перед началом СВО. И у них бумага подорожала в 4 раза.

Андрей Кочетков — частный инвестиционный консультант:

— Скажем так, ждать другого поведения от Московской биржи сейчас очень сложно. Мы живем в условиях очень высокой ставки ЦБ РФ, которая отвлекает деньги с фондового рынка в сторону депозитов или облигаций. Соответственно, как только рынок сталкивается с дефицитом ликвидности и низким спросом, начинается игра, во-первых, на понижение, а во-вторых — просто люди уходят в более доходные, более надежные инструменты. Их я уже назвал — депозиты и те же самые облигации. Потому что получить по депозитам порядка 16 процентов в год — это вполне достойная прибыль, которую на фондовом рынке далеко не каждый гарантирует.

Более того, сомнению подвергаются даже дивидендные бумаги. По большому счету рост самых горячих акций уже закончился. То есть тот же Сбербанк демонстрирует замедление темпов увеличения своей выручки и прибыли. Соответственно, каких-то выдающихся результатов очень сложно сейчас ждать, и рынок приводит дивидендную доходность акций в соответствии с возможностями депозитов или облигаций.

На каком-то этапе мы, естественно, остановимся [c падением]. Но в настоящий момент для рынка очень сложно почувствовать это самое дно, которое, скорее всего, будем смотреть по самым интересным бумагам, как, например, МТС, Сбербанка, «Татнефти». То есть, если их дивидендная доходность начнет приближаться к облигациям, тогда, наверное, рынок будет тормозить с падением и уже как-то стабилизироваться. Если мы видим приближение дивидендной доходности, скажем так, самых дивидендных фишек к 15−16 процентам, тогда наступит более-менее стабилизация на рынке.

Ускорится ли падение с учетом вчерашнего негатива? Возможно. Есть еще один такой фактор, как геополитика. У нас сейчас с августа идет некое обострение, но, с другой стороны, состояние жесткого кризиса не может длиться очень долго. В любом случае когда-то ситуация начнет налаживаться и рынок перестанет обращать на это внимание.

Период падения рынка — это не самое удобное время для первичного размещения акций, потому что, во-первых, есть некий дефицит ликвидности, во-вторых, существует вероятность разместиться по нижней планке запланированного IPO. Действительно, сейчас, наверное, не лучшее время для этих процедур и стоит отложить.

Почему акции некоторых компаний все равно растут? В каждом случае это отдельная история. Но просто некоторые акции уже настолько упали, что, в принципе, их можно уже подбирать, а не ждать какого-то более выгодного момента. По другим, как я говорю, есть некая коррекция в сторону соответствия их доходности по сравнению с теми же облигациями или депозитами. То есть берем те же дивидендные бумаги, тот же Сбербанк, МТС, «Татнефть» — какого-то бурного роста от них вряд ли можно ждать. Но при том по этим бумагам выплачиваются дивиденды, мы будем как-то ориентироваться на их потенциальную доходность. Акциям того же «Газпрома» уже падать особо некуда. В будущем есть перспектива, что «Газпром» вернется к прибыльности и выплате дивидендов. Соответственно, люди уже начинают оценивать потенциал этих бумаг на какой-то более длительный срок.