ЦБ в своем коммюнике дал достаточно жесткие сигналы относительно дальнейшей траектории ставки — иначе говоря, 23% не за горами «ЦБ в своем коммюнике дал достаточно жесткие сигналы относительно дальнейшей траектории ставки — иначе говоря, 23 процента не за горами» Фото: council.gov.ru

Центробанк и «схема вещей»

Неделю назад российский регулятор поднял ключевую ставку до рекордного 21%. Более того, ЦБ в своем коммюнике дал достаточно жесткие сигналы относительно дальнейшей траектории ставки — иначе говоря, 23% не за горами.

Это закономерно породило очередную волну возмущения — как же так, как так можно? Дескать, инфляция (официальная) более чем вдвое меньше, при этом предприятия жалуются на невозможность прокредитоваться — деньги до́роги, платежи по кредитам съедят всю маржу.

Далее обычно следует набор ритуальных проклятий в адрес инфернальных «либералов», которые оккупировали финансовый блок страны. В духе «как Путин это терпит» и т. д. и т. п. С другой стороны тоже есть возражения: говорят, что ЦБ делает все правильно, что наконец-то появилась возможность нормально зарабатывать на депозитах, ставки по которым тоже вдвое выше той самой официальной инфляции. А кредитные портфели банков продолжают пухнуть, несмотря на рост ставок (хотя, по последним данным, в потребкредитах пошло замедление). В общем, традиционные разборки, которые длятся уже не один год, но данный конкретный инфоповод продолжился и на этой неделе.

Дело в том, что 31 октября Банк России выкатил два важных документа — «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы» и «Календарь решений по ключевой ставке на 2025 год». Со вторым понятно, календарь, он и есть календарь, первый же документ куда интереснее. Кроме того, в этот же день прошло выступление главы ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной в Госдуме — и начнем мы именно с него, тем более что оно дополняет и расширяет тезисы, изложенные в «Основных направлениях».

Сценарий — инфляционный

Уважаемая Эльвира Сахипзадовна чеканно заявила, что в настоящий момент Банк России вынужден войти в период жесткой денежно-кредитной политики и такой ситуации ранее в экономике не было (это уж точно! А.В.). Далее, «никаких скидок» относительно достижения цели инфляции в 4% не будет. Ставка как инструмент в целом работает, но нужно не стесняться действовать решительнее. При этом достижение целевых 4% «сдвигается вправо», фактически в качестве базового сценария развития ситуации теперь выбран тот, который год назад считался «нехорошим», инфляционным.

Набиуллина заявила, что ЦБ не будет делать «никаких скидок» для инфляции в 4%: главные тезисы

Также особо было отмечено, что необходимо компенсировать влияние дополнительных проинфляционных факторов, иначе инфляцию не получится взять под контроль, а их накопилось довольно много. Были также помянуты и дисбалансы — превышение спроса над предложением. Об этом всем чуть ниже, но сначала база.

Собственно, не раз уже писалось, что с точки зрения «экономики вообще» текущая политика отдает шизоидностью. С одной стороны, правительство вваливает деньги в избранные отрасли («производство готовых металлических изделий без учета машин и оборудования») и тем, кто эти изделия эксплуатирует, что разгоняет экономику. С другой — рестриктивная политика ЦБ этот самый разгон тормозит, да еще и с запасом. Российские реальные ставки кредитов и депозитов (опять же относительно официальной инфляции) сейчас чуть ли не самые большие в мире. Все так, но говорить об «экономике вообще» сейчас несколько бессмысленно, задачи поставлены иные. И алгоритм решения этой задачи выглядит примерно так:

  • Деньги в огромном количестве вливаются в избранные отрасли и избранные карманы. И они будут вливаться и дальше — к примеру, в бюджете-2025 треть расходов пойдет по статье «Национальная оборона», и это не считая затрат на прочих силовиков.
  • В сторону избранных отраслей и акторов идут ресурсы, ведь у них есть эти самые огромные деньги.
  • Далее, потребительские отрасли закономерно страдают от их нехватки, падает выпуск, растут цены, но избранные могут себе это позволить, а неизбранные — нет.
  • Импортом это тоже не закрывается — санкции (которые когда-то были на пользу — помните такое время?), грусть и тоска с проведением платежей и унылый бартер. Минэкономразвития даже выпустило посвященную бартеру методичку, где упоминаются закрытые сделки, открытые (многосторонние) и даже толлинг, по схеме которого в 90-е годы из страны было выведено огромное количество денег, так и не посчитанное до конца. И вот к этой истории предлагается вернуться.

Внутреннее производство уперлось в потолок нехватки кадров

Собственно, вот и вся нехитрая схема анонсированной «структурной трансформации экономики» в «мобилизационную экономику». Конечные потребители потребляют не живые деньги («бриллианты нельзя есть»), а товары и услуги. А с товарами — известные сложности. Более того, внутреннее производство сейчас там, где есть деньги, уперлось в потолок нехватки кадров и эксплуатации машин и оборудования, и быстро расширить производственные мощности нет возможности.

Это признает и ЦБ, Набиуллина сказала прямым текстом.

Мы уверены, что сейчас не получится увеличить производство путем низких кредитных ставок. Это можно сделать, только когда в экономике есть свободные ресурсы.
Эльвира Набиуллина Председатель Центрального банка России
Эльвира Набиуллина председатель Центрального банка России

«Мы это делали в пандемию. Но если свободных ресурсов — рабочих рук, оборудования, транспортных мощностей — уже очень мало, как сейчас, то единственным результатом выдачи дешевого финансирования будет острая конкуренция за них. И рост цен и на них, и на конечную продукцию», — добавила Набиуллина.

Это видят и люди. Собственно, рост кредитования был в том числе и отражением желания «прикупить хоть что» сейчас, пока оно еще есть на рынке, а то потом не добудешь, попросту не будет. А отдать кредит можно потом, подешевевшими деньгами.

А проинфляционных факторов нынче навалом, причем не тех, на которые может повлиять ЦБ, — собственно, не зря живая инфляция, оцениваемая холдингом «Ромир» по живым чекам, составляет сейчас около 20%.

Это и повышение налогов со следующего года — рост ставок будет заложен в цены, и это делается уже сейчас. Рост стоимости утильсбора с 1 октября неминуемо приводит к росту цен на авто, что старые, что подержанные — еще один проинфляционный фактор. Это, разумеется, сами по себе расходы бюджета, дефицитного бюджета — по схеме выше. Далее, не успели 1 ноября запустить обязательную маркировку на напитки в упаковке, антисептики, БАДы, обувь, товары легкой промышленности, шины и туалетную воду — как уже есть идея ввести новый сбор. Минпромторг РФ предложил провести в России эксперимент по маркировке отдельных видов сладостей и кондитерских изделий — уже с декабря 2024 года по август 2025-го. Отдельной строкой идет рост различных сборов, вплоть до мелочи вроде динамического ценообразования на московские парковки и даже штрафов за безбилетный проезд. Наконец, падает и рубль, что ведет к удорожанию импорта, при этом российское руководство, судя по всему, ничего особого не намерено с этим делать. «Доходы бюджета увеличились, а не уменьшились», как сказал еще в 2014 году Владимир Путин.

«Впереди просматриваются проблемы с доходами от экспорта»

Полируется же это все вполне реальными рисками исчерпания ликвидной части ФНБ, «дополнительного кошелька» правительства.

Если в конце февраля 2022 года ликвидная часть фонда национального благосостояния насчитывала 9,74 триллиона рублей, то по итогам августа 2024-го она сократилась до 4,85 триллиона рублей.
Александр Виноградов Экономист
Александр Виноградов экономист

И это логично: бюджет дефицитен, дефицит покрывается из этой кубышки. Вопрос: что дальше, как ситуация будет развиваться в 2025 году? Доводить кубышку до дна как-то не мудро, неизвестно, когда потребуется. В замыслах было привлекать капитал посредством роста госдолга, но для этого надо будет при размещении давать приличные ставки, что тоже будет работать на их рост. Наконец, впереди просматриваются проблемы с доходами от экспорта: угольная отрасль в убытках, газовая тоже в убытках, с нефтью пока дела неплохо, но ситуация может измениться с ростом поставки нефти саудитами и вероятным сворачиванием сделки ОПЕК+, которая более всего помогла именно что США.

Что в итоге? Дело отнюдь не только в ставке. Внешнеполитические активности правительства оплачивает, так или иначе, народ. Сначала это было косвенно, через траты ФНБ (т. е. ранее повышенные налоги и несделанные инвестиции), но на 2025 год просматривается более прямое участие в таком финансировании. И ЦБ здесь всего лишь еще один элемент сложившейся конструкции.

***

P. S. Официальная инфляция за неделю с 22 по 28 октября составила 0,27%, что есть рекорд за многие годы, равно как и фронтальный рост цен на 80% позиций потребительской корзины.