"Татнефть": насколько велика долговая нагрузка?

АКЦИИ ТАТАРСТАНСКОЙ НЕФТЯНИКИ НИКТО НЕ ХОЧЕТ ПРОДАВАТЬ ДАЖЕ В КРИЗИС

Флагман татарстанской экономики на днях опубликовал отчетность за 9 месяцев 2011 года по стандартам РСБУ. В нем «Татнефть» в очередной раз продемонстрировала бурный рост выручки и прибыли – судя по их размерам и мировым ценам на углеводороды, нынешний год компания может завершить с рекордными показателями. Какие факторы этому способствовали, выяснял аналитический центр «БИЗНЕС Online».

ЗА ПРЕДЕЛЫ РЕСПУБЛИКИ "ТАТНЕФТЬ" НЕ ИДЕТ

Всего в группе "Татнефть" добыто за 9 месяцев 19,6 млн. т нефти, что составляет 102,1% к плану. Можно не сомневаться, что стабильный для "Татнефти" в последнее время годовой уровень добычи в 26 млн. т будет выполнен. Добыча в третьем квартале стабильно шла на уровне 2,1 - 2,2 млн. т ежемесячно. Стабильность в условиях снижающегося уровня отдачи месторождений можно рассматривать только как положительный фактор.

За 9 месяцев уровень проходки по новому бурению составил 465,6 тыс. м при показателях того же периода прошлого года 488,4 тыс. м, что является тревожным показателем, свидетельствующим о стагнации. Зато проходка по бурению в действующем фонде оказалась выше - 32,8 тыс. м против 25 тыс. м прошлого года. Эти факты свидетельствуют о принятии интенсивной модели поддержания добычи нефти.

За пределами РТ пробурено 50,4 тыс. т, т.е. примерно одна десятая, что отражает локальный характер добычи компании.

Плюс ситуация с Ливией внесла также свои коррективы. В свете последних событий можно говорить о потерях ливийских активов. В Ливии находились активы на 5,4 млрд. рублей (из которых 5,1 млрд. рублей - капитализация затрат на разведку).

РЕКОРДНЫЕ ЦЕНЫ – РЕКОРДНАЯ ПРИБЫЛЬ

Конъюнктура на рынке нефти была исключительно благоприятна. Так за 9 месяцев 2010 года средняя цена на URALS была $76,6 за барр., а за 9 месяцев 2011 года уже $109,5 за барр. (рост на 43%!). Это исключительно благоприятно сказалось на показателях доходности и прибыльности "Татнефти", ведь доля экспорта нефти у нее около 80%.

На российскую нефтянку буквально хлынул золотой дождь нефтедолларов. Так, по итогам 9 месяцев стремительный рост выручки наблюдался у всех. Так, у "Роснефти" выручка выросла на 49%, у "Газпромнефти" - на 39%, у "Сургутнефтегаза" - на 50%, у ТНК-ВР - на 38%.

Как следует из отчета ОАО «Татнефть» по стандартам РСБУ, за 9 месяцев 2011 года компания получила рекордную выручку - 229,5 млрд. рублей, что на 25,3% больше в сравнении с 183,1 млрд. рублей за аналогичный период 2010 года.

Несколько медленнее (на 20,5% до 141,3 млрд. рублей) росли издержки. Здесь львиную долю (49,8%) затратной части составляют налоги, включаемые в себестоимость. Поэтому динамика затрат определяется в первую очередь фискальной политикой федерального центра. Так, средняя экспортная пошлина на нефть выросла на 54% с $260 за тонну за 9 месяцев 2010 года до $400 за тонну за аналогичный период 2011 года.

Однако повышение налоговых сборов не помешало увеличить валовую прибыль на 34% до 88,1 млрд. рублей. А операционная прибыль выросла на 40% до 72 млрд. рублей.

Свой вклад в улучшение итогового показателя внесло и сокращение процентных выплат на 31% с 3,9 млрд. рублей за три квартала 2010 года до 2,7 млрд. рублей за 9 месяцев 2011 года. Также компании удалось получить положительное сальдо прочих расходов и доходов более 2,2 млрд. рублей.

В итоге чистая прибыль ОАО «Татнефть» выросла с 26,3 млрд. рублей на 82% и достигла рекордной отметки 47,8 млрд. рублей по итогам 9 месяцев 2011 года.

НЕФТЯНИКИ И ДОЛГИ

Главный вопрос, который волнует многих: "Насколько велика долговая нагрузка для "Татнефти" (особенно в связи со строительством "ТАНЕКО"?)".

Обычно аналитики при исследовании долговой нагрузки оперируют показателями, кратными EBITDA (прибыль компании до амортизации, уплаты процентов по кредитам и налогов). Считается, что компания не должна занимать (включая все виды долга) больше чем 4 - 6 * EBITDA, а "старший" (т.е. более краткосрочный, приоритетный долг) не должен быть более 3 - 4 *EBITDA.

РСБУ только позволяет лишь приблизительно рассчитать EBITDA как сумму прибыли до налогообложения, амортизации и процентов к уплате.

Известно по данным за третий квартал 2011 г., что в структуре себестоимости амортизация в "Татнефти" составляет 3,8% от себестоимости, а выручка в свою очередь равна 156,1% себестоимости. Отсюда амортизация составит 5,6 млрд. рублей (при выручке в 229 млрд. рублей).

Итак, прибыль до налогообложения равна 59 млрд. рублей. Проценты к уплате - 2,7 млрд. рублей.

Отсюда EBITDA за 9 мес. 2011 года составит 67,3 млрд. рублей. А прогнозная EBITDA на конец года будет 90 млрд. рублей.

Общая задолженность по займам и кредитам составляет 100 млрд. рублей (Задолженность по краткосрочным кредитам и займам (старший долг) - 40 млрд. рублей. Задолженность по долгосрочным кредитам и займам - 60 млрд. рублей).

Норматив по EBITDA по общей задолженности составляет примерно 360 - 540 млрд. рублей.

Норматив по EBITDA по старшему долгу - 270 - 360 млрд. рублей.

Так что делаем вывод: текущую долговую нагрузку можно считать приемлемой.

Показатели устойчивости и ликвидности ОАО «Татнефть»

ПОЧЕМУ СПЕКУЛЯНТЫ ЛЮБЯТ «ТАТНЕФТЬ»

На фоне нестабильности на мировых финансовых рынках и существенного снижения котировок большинства компаний акции нефтяных фишек выступили в качестве защитных активов. Так, если российский биржевой индекс ММВБ просел на 10%, то капитализация «Татнефти» сократилась всего на 4% с 311,3 млрд. рублей на 30 сентября 2010 года до 299,3 млрд. рублей на 30 сентября 2011 года. Иными словами, «Татнефть» была лучше рынка.

Серьезным аргументом не продавать акции главного нефтяника РТ стал двукратный рост рентабельности (ROE) с 8,4% за 9 мес. 2010 года до 16% за аналогичный период 2011 года.

Еще раз заметим, что порядка 80% выручки было получено за счет экспорта, что гарантирует дальнейший рост доходов в случае ослабления рубля к доллару. Такая тенденция наметилась с середины 2011 года.

С учетом того, что правительства развитых экономик проводят в 2011 году стимулирующую денежную политику, большинство экспертов пока прогнозируют стабильно высокие цены на сырьевые товары. В таком свете наиболее перспективны вложения в предприятия нефтегазового сектора и компании, добывающие металлическую руду.

В знак особой заинтересованности в дальнейшем сотрудничестве в конце сентября «Татнефть» посетила делегация международных инвесторов, возглавляемых менеджерами крупнейшего банка США - Bank of America - Merrill Lynch. Особенно зарубежных гостей интересовали вопросы, связанные с комплексом «ТАНЕКО». Пробные партии нефтепродуктов с данного комплекса уже были поставлены как на внутренний рынок, так и экспортированы в Норвегию, Италию, США. Заметим, что реализация нефтепродуктов (особенно светлых) облагается меньшей экспортной пошлиной в сравнении с нефтью и приносит дополнительную маржу.

Покажет ли «Татнефть» очередные рекорды прибыли, читатели «БИЗНЕС Online» смогут узнать из ближайших аналитических материалов, посвященных ОАО «Татнефть».

Основные показатели деятельности ОАО «Татнефть» за 9 мес. 2011 года

Отчеты компаний за 9 месяцев:

«Татспиртпром» выиграл битву с «серыми» спиртзаводами

Акции "Таттелекома" оказались защитным активом

КВЗ не заметил кризис на биржах

«Казаньоргсинтез» распугал спекулянтов

Кризис опять догнал КАМАЗ