Ренат Едиханов уверен, что факт выпуска первого в России выпуска сукук позволит продемонстрировать заинтересованным лицам наличие в России соответствующих финансовых моделей

ПОЛУЧЕНО ОДОБРЕНИЕ ЦБ РФ И ШАРИАТСКИХ ЭКСПЕРТОВ

Инициаторами первого в России выпуска облигаций с плавающей процентной ставкой выступили председатель отраслевого отделения по исламским финансам Общероссийской общественной организации «Деловая Россия» Ренат Едиханов совместно с консалтинговой компанией ООО «Время Корпоративных Решений». Как рассказал «БИЗНЕС Online» Ренат Едиханов, эмитентом исламских облигаций выступает ООО «Сукук-Инвест», а компанией оператором денежных средств – ООО «СПВ», принадлежащие инициаторам проекта. Срок обращения облигаций составляет 62 дня. Предусмотрен один купон, размер которого заранее не определен.

По словам Едиханова, данный выпуск облигаций сукук носит технический характер, чем и объясняется символический объем и сроки обращения ценных бумаг. Облигации будут распространяться по закрытой подписке в пользу также принадлежащей инициаторам проекта компании ООО «ФинТехИнвест». Целью этого пилотного проекта является отработка процедуры эмиссии подобного рода облигаций и возможность на практике доказать реальность структурирования выпуска сукук в рамках российского законодательства. В данном выпуске, в отличие от традиционных облигаций, где заранее фиксирована норма доходности, владельцы сукук могут получать доход, который зависит от результативности (доходности) использования привлеченных средств.

Едиханов рассказал, что подготовка этого выпуска ценных бумаг шла в тесном сотрудничестве с регулятором рынка ЦБ РФ, благодаря участию специалистов которого было отработан ряд вариантов структурирования выпуска, и как результат этого взаимодействия было получено письмо-согласование возможности регистрации выпуска облигаций с плавающей процентной ставкой, зависящей от доходности капитала.

В ходе рассмотрения Банком России документов параллельно шла отработка ряда нюансов условий выпуска с учетом как позиции ЦБ, так и требований Шариата, и вносились соответствующие изменения в регистрационные документы. В результате выпуск ценных бумаг получил одобрение и со стороны регулятора, и со стороны уполномоченного эксперта.

СЛОМАТЬ СТЕРЕОТИП

Отметим, что за последние несколько лет в России неоднократно анонсировались проекты выпуска сукук. При этом декларировались варианты выпуска как в рамках российского законодательства, так и в рамках законодательства специально подобранных юрисдикций, однако ни один из заявленных проектов не был реализован. Основным препятствием в выпуске сукук в большинстве случаев называлось налоговое законодательство, в том числе НДС, возникающий при передаче и аренде имущества в ходе структурирования выпуска сукук.

«Разработка финансовых моделей облигаций-сукук в рамках российского правового поля ведется нами с 2012 года. На базе действующего законодательства, регулирующего выпуск облигаций, разработано несколько моделей структурирования облигационного выпуска таким образом, чтобы обеспечить соблюдение требований Шариата. В том числе разработаны модели как базирующиеся на аренде или покупке актива, так и основанные на принципе доверительного управления, когда доход выплачивается в зависимости от рентабельности профинансированного проекта», – рассказал Едиханов.

Он пояснил, что в российском законодательстве существует ряд ситуаций, договоров и видов сделок, в рамках которых НДС не возникает, несмотря на то, что участники сделок являются плательщиками НДС. В частности, если использовать имущество, находящееся в муниципальной или государственной собственности, то первоначального НДС при передаче имущества не возникнет. «Соответственно, из такого рода сделок и договоров можно структурировать выпуск сукук так, чтобы в целом в рамках выпуска отсутствовали операции, подлежащие налогообложению НДС и, следовательно, чтобы НДС не влиял на стоимость привлечения средств», – подчеркнул он.

«МЫ ВЫБРАЛИ ДАННУЮ МОДЕЛЬ, ПОТОМУ ЧТО ЕЙ МОЖЕТ ВОСПОЛЬЗОВАТЬСЯ ЛЮБОЕ ЮРЛИЦО»

Для пилотного выпуска исламских облигаций была выбрана более универсальная модель «Сукук-аль-мудараба», когда владельцы облигаций получают долю в прибыли, которая генерируется привлеченными при размещении облигаций финансами. «Мы выбрали данную модель, потому что ею может воспользоваться любое юрлицо: привлечение средств не зависит от наличия базового актива», –  пояснил Едиханов. По его словам, результативность привлечения инвестиций в высокой степени зависит от доверия к эмитенту – от его «кредитной» истории, а также от надежности аудитора, который будет изучать отчетность и подтверждать уровень доходности инвестиций. При этом возможны гарантии со стороны третьих лиц, не связанных с заемщиком.

«Например, если деньги хочет привлечь никому не известное ООО «Ромашка» с уставным капиталом в 10 тысяч рублей, то вероятность удачного размещения сукук будет крайне низка (естественно, это еще зависит и от самого проекта), а если деньги хочет привлечь уже давно работающая компания, например «Татнефть», в рамках какого-то отдельного направления (сделки, проекта), управленческая отчетность по которому для целей подтверждения правильности отражения финансовых результатов будет аудироваться крупной и известной аудиторской компанией, то выпуск таких сукук уже будет интересен инвесторам».

ПРОДЕМОНСТРИРОВАТЬ, ЧТО ЭТО РАБОТАЕТ

По словам инициатора проекта, на практике уже давно реализован и используется разработанный им инвестиционный договор, являющийся производным от договора процентного займа и имеющий специфику в виде плавающей процентной ставки, зависящей от доходности заемщика. Облигации – это те же договоры займа, только стандартизированные в рамках выпуска по условиям и номиналу. «Так как правовая сущность у договора займа и выпуска облигаций одна и та же, то принцип распределения дохода, используемый в указанных выше инвестиционных договорах, мы воплотили и в рамках законодательства, регулирующего выпуск и обращение облигаций. В реализованной нами модели облигаций сукук все финансовые потоки носят чисто финансовый характер, в связи с чем НДС в ней отсутствует в принципе ввиду отсутствия объекта налогообложения», – рассказал Ренат Едиханов. Собственно, по факту компанией в имеющемся правовом поле реализован старый и давно известный финансовый инструмент, но с новыми характеристиками.

«Я активно принимаю участие в деятельности рабочих групп по партнерским финансам при ЦБ РФ, Государственной Думе, общаюсь с участниками рынка, и надо сказать, что многие считают, что при действующем российском законодательстве такие операции невозможны, а также что восточным инвесторам необходимо продемонстрировать закрепление партнерских принципов на законодательном уровне. Мы надеемся, что успешное завершение этой сделки даст новый толчок внедрению в России партнерских финансовых инструментов», –  подчеркнул Едиханов. Он уверен, что факт выпуска первого в России выпуска сукук позволит продемонстрировать заинтересованным лицам наличие в России соответствующих финансовых моделей и начать работу с инвесторами по проработке уже конкретного продукта, удовлетворяющего их в качестве инструмента инвестирования. При этом, естественно, стоит продолжать прорабатывать и развивать новые финансовые инструменты.