Казаньоргсинтез меняет просроченный долг на дорогой

НЕФТЕХИМИЧЕСКИЙ ГИГАНТ РЕШИЛ ПРОБЛЕМУ, КОТОРАЯ В 2009 ГОДУ НАПУГАЛА ЕГО КРЕДИТОРОВ. НО НЕ СОЗДАЕТ ЛИ ПРИ ЭТОМ НОВУЮ?

Казаньоргсинтез наконец-то решил проблему с дефолтом своих евробондов, возникшую еще летом прошлого года. Судя по скупо просочившейся информации, даже несмотря на оказанную властями РФ в конце прошлого года КОСу поддержку, половина держателей евробондов не избавилась от сомнений в перспективах предприятия. Поэтому отказалась от плана реструктуризации и от привлекательной ставки в 10%годовых. Им пришлось вернуть почти $100 млн.  

ПРЕДЛОЖЕНИЕ, ОТ КОТОРОГО ПОЧТИ НЕВОЗМОЖНО ОТКАЗАТЬСЯ

Казаньоргсинтез вчера распространил сообщение о досрочном погашении еврооблигаций на сумму $99,166 млн. Эти бумаги на $200 млн. компания разместила в 2006 г. под 9,25% годовых со сроком погашения в 2011 г. В обращении остались облигации на $100,834 млн. Ставка купона увеличена до 10% годовых.

Все эти действия фактически являются реструктуризацией проблемного долга КОСа, по части которого летом прошлого года был объявлен дефолт. Напомним, что в июне 2009 держатели еврооблигаций Казаньоргсинтеза получили уведомления о дефолте. Сумма долга, по которой был допущен дефолт, составляла $20 млн. Но просрочка выплаты по нему была нарушением условий выпуска еврооблигаций на $200 млн. В результате держатели евробондов получили право требовать, чтобы КОС выкупил все ценные бумаги досрочно.

На это компания пойти не могла в силу своего финансового состояния, поэтому сделала кредиторам предложение. Оно заключалось в следующем: КОС предложил держателям облигаций продлить срок погашения бумаг до марта 2015 г. в обмен на увеличение ставки до 10% годовых, сообщают федеральные СМИ. Принципиальный момент: кредиторам предлагалось отменить все действовавшие по выпуску ковенанты (в том числе по привлечению новой задолженности) и отказаться от любых претензий в связи с дефолтами, допущенными до марта 2010 г.

Интересно, что на эти условия согласилась фактически половина кредиторов: в обращении остались бонды на $100,8 млн. Владельцы бондов на $99,2 млн. предъявили бумаги к выкупу с 10%-м дисконтом (по $900 за облигацию при номинале $1000). Интересно было бы узнать, что за это компании (как и имена тех, кто поверил в КОС), но, увы, информационные службы Казаньоргсинтеза по прежнему (как и в прошлом кризисном году) хранят гордое молчание. Поэтому до сих пор непонятна позиция КОСа и всей группы ТАИФ: как они расценивают реструктуризацию? Как удачную или не очень?

Заметим, что помимо основного долга владельцам облигаций был выплачен и накопленный купонный доход.

ЛУЧШЕ ОТДАТЬ

Напомним, что прошлым летом  новость о дефолте по облигациям КОСа вызвала бурную реакцию на рынках. Так, на нее незамедлительно отреагировали рейтинговые агентства: буквально через считанные дни Standard & Poors понизила кредитный рейтинг КОСа с уровня СС до D.

Несколько месяцев ситуация висела буквально на волоске. Но в конце 2009 года подоспела помощь: после долгих переговоров на самом высоком уровне с участием вице-премьера РФ Игоря Шувалова и тогдашнего президента РТ Минтимера Шаймиева был найден способ спасения ситуации на КОСе – с помощью кредитов Сбербанка. Напомним, что их условием являлись госгарантии на 10 млрд. рублей и залог 50,24% акций КОСа. При этом процентная ставка по кредиту оказалась довольно высокой:  14% годовых в течение первых 6 месяцев с даты заключения договора и до 16,3% после полугода в зависимости от объема поступающей выручки предприятия на счета в Сбербанке. Второй кредит (также из средств, полученных у Сбербанка) КОСу должен был выдать его главный акционер – ТАИФ – под 16,3%.

Судя по всему, именно с помощью этих средств КОС сейчас и расплачивается с держателями своих еврооблигаций. Игра выглядит рискованной, но деваться владельцам КОСа некуда. Фактически относительно дешевый долг покрывается за счет денег, занятых по ставке в 1,5 раза выше. (Справедливости ради  оговоримся, что европейский долг номинирован в долларах, а российский – в рублях).

Причем происходит это на фоне продолжающегося снижения стоимости денег на рынках. Российские компании, размещающие сейчас евробонды, в принципе не ведут речь о высоких ставках. Так, например, ставка по купону размещенных на минувшей неделе еврооблигаций РЖД составляет 5,74%,  ТНК-BP заявляло о размещении в этом году пятилетних евробондов под 6,62%. А ЛУКойл еще осенью прошлого года разместил пятилетние еврбонды под на 900 млн. под 6,5%...

Логику кредиторов КОСа можно понять, например, через позицию Уралсиба. Его аналитики считают, что ставки близки к среднерыночным, однако, все равно рекомендуют кредиторам воспользоваться возможностью выкупа бумаг. Аналитик Уралсиба Станислав Боженко высказал газете  "Ведомости" мнение, что положение КОСа во многом зависит от поставок сырья Газпрома на предприятие: "Компаниям лишь недавно удалось разрешить многолетний конфликт по поводу условий поставок. Но где гарантии, что он не повторится вновь?"

Ринат Билалов