10 «лучших» дефолтов России

С 1 ЯНВАРЯ 2008 ГОДА 109 КОМПАНИЙ ДОПУСТИЛИ 251 РЕАЛЬНЫЙ ДЕФОЛТ

В кризис целый ряд российских компаний не могут рассчитаться с долгами, в том числе и с теми, которые они взяли в виде облигационных займов. Причина в большинстве случаев одна и та же – компании полагали, что рост на рынках будет продолжаться и им не составит труда исполнить долговые обязательства. Журнал "Финанс" выделил 10 самых крупных дефолтов по облигациям в России.

По данным НБ "Траст", с 1 января 2008 года 109 компаний допустили 251 реальный дефолт. До кризиса на долговом рынке средства мог привлечь эмитент, у которого не было ни рейтинга, ни внятного cash flow. Показательной стала история компании "Шанс Капитал" (сеть магазинов бытовой техники и электроники в регионах), разместившейся в августе 2008 года и допустившей дефолт по первому же купону спустя четыре месяца. "Само название компании было говорящим", – смеется теперь аналитик Траста Владимир Брагин.

Причин для дефолтов было великое множество: от обычного разгильдяйства, когда эмитент просто забывал про платеж, до сознательного нежелания исполнять обязательства. Инвесторы рассказывают, что владелец одного из агропредприятий без обиняков заявил кредиторам: "Если никто не платит, значит, и мы платить не будем". Сейчас искать защиты тем, кто "попал", негде. В Госдуму в июне поступили поправки в закон "О рынке ценных бумаг" в части создания механизмов защиты владельцев облигаций (предлагается урегулировать процедуру предъявления требования о досрочном погашении, ввести институт представителей владельцев бондов и т.д.). Однако пока он успел пройти лишь первое чтение. Тем временем национальная лига управляющих (НЛУ) подготовила письмо президенту страны Дмитрию Медведеву с предложением создать рабочую группу, которая займется проблемами вывода активов и банкротства компаний, не расплатившихся по облигациям.

А на долговом рынке снова невероятное оживление. За 9 месяцев этого года российские компании разместили облигаций на 643,6 млрд. рублей, подсчитало агентство Cbonds. Это в 1,8 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. Снова появились выпуски эмитентов второго и даже третьего эшелонов. Все почти как до кризиса.

"ЛУЧШИЕ" ДЕФОЛТЫ В СВОИХ НОМИНАЦИЯХ

Московское областное ипотечное агентство (МОИА) и Московская областная инвестиционная трастовая компания (МОИТК) – "квазигосударственные"

Выпуск компаний, аффилированных с правительством Московской области, воспринимался инвесторами как "квазисубфедеральный", что вносило значительные коррективы в оценку рисков. Но увы. Когда эмитент не исполнил оферту по облигациям МОИА-3 (5,2 млрд. рублей), объяснением послужил арест бумаг в рамках уголовного дела против Людмилы Бездель - гендиректора Ригрупп-финанс. Именно эта компания выступила организатором выпуска. Деньги никому из инвесторов, кроме Deutsche Bank, которому, по некоторой информации, удалось вывести из-под ареста облигации на сумму 2,9 млрд. рублей, не вернули. Сейчас компания проходит через процедуру банкротства, иск о котором подала Федеральная налоговая служба.

Держатели бондов МОИТК также рассчитывали на поддержку со стороны правительства региона. "После того как компания реструктурировала выпуск МОИТК-2, оферта по которому была весной, инвесторы поверили в то, что с выпуском МОИТК-1 будет все хорошо, – вспоминает Брагин. – Его цена в итоге выросла почти до 90% от номинала, тогда как весной она находилась ниже 40%". Однако компания решила обанкротиться буквально в одночасье. Теперь вероятность погашения обязательств низка. "Давно навязла в зубах сентенция о бардаке в Подмосковье, но в этот раз есть шанс превзойти самих себя", – горячится один из инвесторов.

ЕВРОКОММЕРЦ – "НЕДРУЖЕСТВЕННЫЙ"

Экс-лидер рынка факторинга с акционерным участием фондов прямых инвестиций, рейтингами международных агентств и "увесистым" публичным долгом – более 30 млрд. рублей. В его перспективы поверили многие инвесторы. Однако политика агрессивного роста, а также факторинговый портфель, сосредоточенный в строительстве и ритэйле, не оставили компании шансов. Еврокоммерц – крупнейший эмитент по объему дефолтных бумаг, а recovery ratio (восстановленная стоимость) по облигациям равна нулю. После дефолта компания прекратила всякие контакты с держателями бондов и без лишнего шума де-факто прекратила свое существование, выведя все активы. Попытка раздуть скандал, когда держатели облигаций разместили открытое письмо к руководству Тройки Диалог, организовавшей рублевые займы компании (а фонд прямых инвестиций Troika Capital Partners был акционером Еврокоммерц), не удалась. К слову, по результатам опроса агентства Cbonds, бывший флагман рынка факторинга занял первое место по степени "недружественности" по отношению к инвесторам.

ИНКОМ-ЛАДА – "ИЗ СПИСКА А1"

Председатель совета директоров УК "Тройка Диалог" Павел Теплухин в разговорах с журналистами любит вспомнить об эпопее с бондами Инком-лада (операционная компания холдинга "Инком-авто"), гордясь тем, что Тройка оценивает бумаги автопродавца в круглый ноль. Операции обнуления вынуждены производить и многие другие управляющие, нахождение бумаг Инком-лада в биржевом списке А1 "подсадило" на них в том числе НПФ. Расплатиться с держателями бондов компания не смогла и обанкротилась. По мнению представителей НЛУ, банкротство Инком-лада использовала, чтобы уклониться от требований кредиторов. В конце октября суд Никосии - столицы Кипра - арестовал имущество основного владельца автодилера Дмитрия Козловского и его кипрских структур на сумму 55 млн. евро. Для ареста имущества на родине необходимо признать это решение в российском суде. Как полагают участники рынка, новым проектом Козловского, мобильный телефон которого не отвечал несколько месяцев, стала компания ABC Motors.

МОСМАРТ – "УДИВИТЕЛЬНЫЙ"

"Розничная сеть удивила инвесторов дважды, – говорит аналитик Номос-банка Игорь Голубев. – В первый раз положительно, когда в октябре 2008 года выкупила почти весь выпуск, чего от нее не ждали, учитывая сложное финансовое положение. Второй раз – уже в октябре нынешнего – когда компания неожиданно решила не спешить с погашением суммы, мизерной по отношению к общему объему займа. "Здесь можно говорить о желании воспользоваться подчиненным статусом держателей облигаций и их невозможностью скоординировать свои действия в борьбе против эмитента, в отличие, например от поставщиков", – считает портфельный управляющий ФК "Открытие" Дмитрий Космодемьянских. Летом 2009 года Мосмарт был передан Сбербанк-капиталу (50% плюс 2 акции), фонду Bacarella Holdings Евгения Новицкого (10%) и Sarnatus Trading (основные владельцы – основатели Мосмарт Михаил Безелянский и Андрей Шелухин), которому досталось почти 40%. После этого Сбербанк выдал ритэйлеру новый кредит на 3,9 млрд. рублей. "Насколько я знаю, Сбербанк заинтересован в его финансовом оздоровлении и восстановлении деятельности, но пока полки в ближайшем к моему дому магазине пусты", – отмечает Брагин.