Кому кризис, а кому рекорд: «Татнефть» заработала на слабом рубле

ВЫИГРАЛИ НА ВАЛЮТНЫХ КУРСАХ

Согласно опубликованному накануне ежеквартальному отчету, выручка ОАО «Татнефть» увеличилась на 13,1% — с 87,55 млрд. рублей за первый квартал 2013 года до 98,99 млрд. рублей за первый квартал 2014 года. Отметим сразу, что это абсолютный рекорд для первого квартала за всю историю крупнейшей нефтедобывающей компании РТ.

За счет каких факторов удалось показать такой впечатляющий результат? Что касается непосредственно цены на нефть марки Urals, то она снизилась на 3,76% — со $111 за баррель в январе-марте 2013 года до $106,83 за баррель в январе-марте 2014 года. Но компания свою выручку подсчитывает по стандартам РСБУ не в долларах или евро, а в рублях. Российская же валюта подешевела гораздо сильнее — на 15,3%: с 30,49 рубля за доллар за первый квартал прошлого года до 35,14 рубля за доллар за первый квартал текущего года. Не секрет, что экспортирующие компании, к которым относится львиная доля нефтегазового сектора РФ, равно как и те, кто нацелен на импортозамещение, выигрывают при ослаблении национальной валюты. Таким образом, обвал рубля в конце 2013 - начале 2014 года сыграл «Татнефти» на руку.

Однако не все было гладко. Себестоимость в отчетный период росла сильнее выручки: плюс 16,8%. Хотя роста доходов оказалось достаточно, чтобы валовая прибыль за январь-март 2014 года выросла на 2,48 млрд. рублей до 36,79 млрд. рублей. Но несмотря на неплохой рост, здесь уже рекорда не видно, так как разрыв между доходами и основными расходами был лучше в январе-марте 2012 года. Другими словами, вопрос оптимизации себестоимости, даже при благоприятной конъюнктуре, никто не снимал.

Чем действительно порадовала команда под руководством Наиля Маганова, так это приличной экономией на коммерческих (реклама, транспорт, комиссионные) расходах: они снизились сразу на четверть — до 7,44 млрд. рублей. Благодаря этому операционная прибыль выросла на 15,6% — с 24,28 млрд. рублей в первом квартале 2013 года до 29,35 рублей в первом квартале 2014 года.

Таким образом, за счет ослабления национальной валюты и хорошей оптимизации накладных расходов компании удалось существенно улучшить финальный результат. Чистая прибыль «Татнефти» увеличилась на 34% — с 18,13 млрд. рублей в первом квартале 2013 года до 24,36 млрд. рублей в первом квартале 2014 года.

БОЛЬШЕ ПРОЦЕНТОВ ПОЛУЧАЛИ ТОЛЬКО В КРИЗИСНОМ 2009 ГОДУ

Прежний курс на оптимизацию расходов по обслуживанию долгов был сохранен. Процентные платежи сократились на 203 млн. рублей — до 359 млн. рублей. Даже с трудом верится, что еще в начале 2011 года компания «раскошелилась» на 1,2 млрд. рублей в виде процентов. Стоит отметить, что кредитный портфель «Татнефти» полегчал на 29% — с 52,08 млрд. рублей по итогам первого квартала 2013 года до 36,83 млрд. рублей по итогам первого квартала 2014 года. При этом доля коротких денег в общей сумме займов выросла на 47 п.п. до 86%.

Мы не раз делали акцент на том, что ведущие компании РТ снижают объемы займов в преддверии кризисов. Заметим, что самое существенное сокращение долговой нагрузки прошло в четвертом квартале 2013 года — аккурат перед обострением геополитической ситуации в Украине.

В виде процентов компания в свою очередь заработала на 536 млн. рублей больше. Сумма поступлений от выданных займов составила 1,28 млрд. рублей, больше (1,36 млрд. рублей) компания получала только в самый тяжелый для банков период — первый квартал 2009 года. Напомним, что на фоне обострения проблем с ликвидностью в конце 2013 года, «Татнефть» подставила плечо банку «Зенит», разместив в феврале текущего года субординированный депозит на 1,7 млрд. рублей.

Можно добавить, что финансовые вложения компании выросли на 9 млрд. рублей — с 45 млрд. рублей по итогам первого квартала 2013 года до 56 млрд. рублей по итогам первого квартала 2014 года. При этом по сравнению с 31 декабря 2013 года такие вложения выросли на 4 млрд. рублей. То есть в начале года «Татнефть» оказала дополнительную поддержку связанным лицам на 4 млрд. рублей.

ПЛАНЫ ПО УДВОЕНИЮ

Денис Харлашин — начальник отдела персонального брокерского обслуживания компании «БКС Премьер»:

— Основным фактором роста выручки у «Татнефти» стало укрепление доллара по отношению к рублю. В целом отчет вышел нейтральный и особой реакции на рынке, несмотря на приличную динамику показателей, не вызвал. Реакция нейтральная, прежде всего, потому что такие доходы получены не за счет роста добычи.

Что касается крупного резерва нераспределенной прибыли, то у менеджмента на сегодня есть планы по удвоению мощностей ТАНЕКО. Однако такие планы могут вызвать у инвесторов определенное беспокойство по поводу будущих доходов компании.

Анна Кокорева — аналитик «Альпари»:

— Анализ отчетности компании показал, что увеличить выручку компании удалось за счет увеличения прочих доходов и процентов к получению, а также за счет снижения коммерческих расходов. Так сумма прочих доходов по итогам первого квартала 2014 года выросла более чем в 5 раз по сравнению аналогичным периодом в прошлом году и составила 27,5 миллиардов рублей. Проценты к получению увеличились на 70 процентов — до 1,2 миллиарда рублей. Коммерческие расходы сократились почти на 25 процентов.

Кстати, общая сумма доходов от экспорта товаров и услуг сократилась и составила 95 435 327 671рублей, в 1 квартале 2013 года она составляла 102 695 481 220 рублей.

Нераспределенную прибыль (в резервах «Татнефти» достигли рекордных 433,8 миллиарда рублей) целесообразно направить на геологическую разведку, так как «Татнефть» испытывает дефицит ресурсной базы, а также на развитие проектов по добыче сланцевых углеводородов.

Что касается перспектив нефтяных котировок, то котировки Urals в 2014 году будут находиться на достаточно высоких уровнях — 102 - 105 доллаорв за баррель.

После существенного падения курса в начале года, в середине марта рубль стал укрепляться. В большей степени этому поспособствовали действия Центробанка РФ, а именно повышение ставки РЕПО с 5,5% до 7,5%. Однако долго укрепление не продлится, в правительстве уже слышны возмущенные возгласы о том, что рост рубля подрывает бюджет страны и деятельность предприятий. Рассмотреть возможность снижения ставки банк обещал в июне. В любом случае денежно-кредитная политика ЦБ РФ осталась неизменной и до конца года мы еще увидим, как пары доллар/рубль и евро/рубль будут тестировать новые вершины.

Также стоит отметить, что ФРС США продолжает сокращать программу количественного смягчения и пока не собирается останавливаться. Если снижение объемов выкупа будет происходить в том же темпе, то уже осенью программа будет полностью закрыта. Это обстоятельство усилит падение национальной валюты России по отношению к доллару.

Основные экономические показатели ОАО «Татнефть»